3 月通胀数据:CPI 和 PPI 回踩,CPI 低于预期

原创 老杨  2024-04-15 13:28  阅读 554 次

3 月份 CPI 同比 0.1%,预期 0.3%,前值 0.7%;核心 CPI 同比 0.6%,前值 1.2%;房租同比 0%,前值 0%;PPI 同比-2.8%,预期-2.8%,前值-2.7%。

3 CPI 再度明显弱于市场预期,食品价格回落在意料之中,核心 CPI 环比“超季 节性”下降,是低于预期的主因

一方面,出行相关的服务价格降幅“超季节性”

机票、交通工具租赁、旅游等价格超季节性大幅下降,拖累 CPI 环比约 0.38 个百分点。2023 年以来,出行相关服务价格在节假日前后的波动明显加大,出现“涨得越多、跌得越多”的现象(单月超季节性情况增多),但以节假日前后累计涨幅评估,又大致符合季节性。背后反映的可能是,旅游热点持续性间接不断推高波动,但在居民收入修复偏慢、财富效应受损影响下,实际的出行相关支出增长并不明显。直到今年清明假期,人均旅游支出才第一次超过 2019 年同期水平。

另一方面,以汽车为代表的耐用消费品价格低迷。

居民耐用品消费依然偏弱,成本下行、供给偏强引致竞争压力较大,以“价”换“量”现象持续。突出案例是,从 2 月末开始新能源汽车掀起了新一轮价格战,3 月份汽车价格降幅明显超出往年同期。

PPI:供需结构性失衡压力仍在,环比降幅收窄

地产和基建领域需求恢复较慢,中游新兴制造业供给依然偏强,工业品价格下行压力较 大,但国际原油和有色价格的上涨带来一定对冲,PPI 环比下降 0.1%,降幅较上月收窄 0.1 个百分点;PPI 同比降幅从 2.7%扩大至 2.8%

同比来看,生产资料价格降幅从3.4%扩大至3.5%,生活资料价格降幅从0.9%扩大于1%。从制造业各环节看,上中下游价格跌幅均有所扩大:上游行业下跌 4.5%,上月跌 4.3%;中游行业下跌 1.7%,上月跌 1.6%;下游行业下跌 2%,上月跌 1.6%。

环比来看,公布环比数据的 30 个行业中,价格上涨的行业个数从 7 个回升至 10 个,处 2013 年以来 33%分位

 

一季度,CPI 同比均值为 0%,PPI 同比均值-2.7%,加之房价同比为负,将明显拖累名义经济增长。预计 Q1 实际 GDP 增速约 5%,名义 GDP 增速约 4%。

CPI 环比下降 1%,核心 CPI 环比下降 0.6%,降幅均超以往季节性从细分 项来看

一是,节后消费需求季节性回落,加之大部分地区气温较往年同期偏高,市场供应总体充足,食品价格下降 3.2%,拖累 CPI 约 0.59 个百分点。

二是,节后出行淡季,机票、旅游、餐饮等出行相关的服务价格回落。

三是,耐用品价格较弱,交通工具、通信工具和家用器具价格分别下跌 0.7%、0.3%、0.3%,汽车降价潮背景下,交通工具价格降幅明显超出季节性。

四是,国际油价上行,对 CPI 有小幅拉动,黄金价格上涨对 CPI 基本没有影响。

PPI 环比下降 0.1%,降幅较上月收窄 0.1 个百分点。从行业来看

一是地产和基建领域的需求恢复较慢,钢材、水泥、煤炭等行业价格下降;

二是供给较强的部分中游行业(新能源汽车、锂电池等)价格继续下跌;

三是全球定价的原油和有色相关行业价格继续上涨,对冲国内定价行业的价格下行压力。

2024 年通胀预测

预计后续三个季度的 CPI 同比分别约为 0.4%、0.4%、1.2%,全年均值为 0.5%,相比年报预测的 0.7%,下修 0.2 个百分点。

预计后续三个季度的 PPI 同比分别约为-1.2%、0.1%、0.2%,全年均值为-0.9%,相比年报预测的-0.4%,下修 0.5 个百分点。

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